ALM, RM case hay

NHTW Anh (BoE) hôm nay đã phải can thiệp (intervention) vào thị trường trái phiếu CP (Gilts) bằng tuyên bố mua TPCP kỳ hạn dài, mục tiêu là nhằm khôi phục các điều kiện trật tự thị trường, đồng thời giảm thiểu bất kỳ rủi ro nào có thể lan truyền đến điều kiện tín dụng đối với khu vực hộ gia đình và doanh nghiệp.

...

Thị trường trái phiếu đã có biến động rất mạnh, đặc biệt sau khi BoE công bố can thiệp, 30y Gilts đã giảm đến 62bps, lớn nhất trong lịch sử.

Chuyện bắt đầu từ việc CP công bố gói tài khóa mở rộng ("mini-budget") và market kỳ vọng BoE tăng Ls khẩn cấp với mức cao. Tuy nhiên điều đó đã không xảy ra, thị trường Fx (Cable) và trái phiếu (Gilts) phản ứng...

Nhưng hôm nay mới là then chốt để BoE quyết định, khi các căng thẳng đến từ các Pension Funds khi có sự chậm trễ từ BoE.

Khi nói đến thị trường Gilts, là vô cùng đặc biệt và khốc liệt. Còn trong chuyện này, nhiều bên đánh giá còn có yếu tố ctrị, vâng, TPCP và tài khóa - tiền tệ, ở xứ sương mù, hẳn là nhiều liên tưởng đến ctrị.

Trở lại với pension funds, margin call đã xảy ra, với vận mệnh thị trường, BoE buộc phải can thiệp, trước khi bán tháo và rối loạn lên đến đỉnh điểm.

Sẽ có nhiều yếu tố chi phối và dẫn dắt các hành động cũng như vị thế.

Nhưng có đặc điểm /cấu trúc thị trường ở Anh không khiến các thị trường khác quan ngại, và tất nhiên, hướng về thị trường US.

Các pension funds đã mở các vị thế swaps để matching giữa assets và liabilities của họ (gọi là generate duration).

Tham gia swaps như thế này sẽ giúp họ tận dụng leverage thay vì cash in cho việc mua bonds. Và theo đó, họ có sức mua để tham gia vào các tài sản rủi ro hơn (với yields cao hơn).

Có thể hiểu, đây là một cấu trúc bonds backed to finance riskier assets. Leverage (debts) và leverage income (yields).

Một điểm thực tế (và các bạn làm quản lý rủi ro hay ALM) phải nằm lòng đó là, duration matching với cách trên giúp hedging against Interest rate risk, nhưng cashflow thì không. Và vấn đề là ở đó. Giá trị nợ có thể "theo sát" giá trị tài sản (delta), nhưng thiếu thanh khoản, và... margin call, và với một thị trường khốc liệt, không dễ để tạo cash hoặc huy động cash. Kết quả bán tháo và hỗn loạn...

Với tuyên bố thực hiện với "bất cứ quy mô cần thiết nào để đạt được mục tiêu" (một kiểu QE, nhưng giới hạn time, đến 14/10), ... squeeze the shorts who were squeezing the liquidating longs - rất quen thuộc trên tất cả các thị trường.

Với các quỹ, đầu tiên là vấn đề liquidity, tiếp là insolvent, tiếp nữa sẽ là...

Điều này có thể xảy ra ở thị trường UST...

Còn tiếp.

P/S: vừa đạp thắng, vừa đạp ga, phối hợp tk-tt, mình nhớ mấy hôm trước có nói UK cần cái phối hợp này.

Với việc mua ở trên BoE công bố không ảnh hưởng đến mục tiêu giảm B/S của họ (£80bn/năm) nhưng vì thực hiện cái Gilts Purchases Operations này nên hoãn cái kia đến cuối tháng 10!

source: Anh Nghia